外匯探搜－聯準會升息預期 支撐美元2022表現

星展集團預期美國聯準會（Fed）將在2022年第四季升息兩次，同時美元也可望獲得支撐。但美元的走勢將較為震盪，因為美國以外的其他G10經濟體也逐漸面臨通膨的問題，其他央行也會面臨貨幣政策正常化的壓力。由於中國經濟放緩及其清零的抗疫政策、持續的全球供應瓶頸和勞動力短缺、政治分化的蔓延及央行對暫時性通膨看法可能有誤的風險，健康和同步的全球復甦仍然難以實現。許多國家提高疫苗接種率和採用「與病毒共存」的策略並不意味疫情的結束。限制和封鎖措施仍可能恢復，尤其當疫情再次給醫療體系帶來壓力時。民眾對抗疫措施的抗議也暴露了政府與人民在平衡權利和責任方面認知差距，官方的支持率已呈下滑。

2022年美元指數（DXY）的升勢將不像2021年下半年那麼激進，且可能較為震盪。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，由於實質GDP回升至疫情前水準、消費者物價指數（CPI）升至近30年高點及失業率接近疫情前水準，Fed立場傾向鷹派，投機者也在2021年下半年積極增持美元。然而，英國和歐元區通膨也已顯著上升，高於其央行的目標。由於歐元和英鎊合計占DXY權重約70％，Fed、英國央行（BOE）和歐洲央行（ECB）貨幣政策正常化將在匯市中扮演關鍵角色。據歷史經驗，美元指數在Fed首次升息前將呈現升勢，之後再轉為弱勢。

ECB抑通膨 恐緩升息

2022年，歐元將處於1.09至1.15交易區間的下緣。投機者持續減碼淨多頭部位，在今年10月轉為負值。歐元因ECB的鴿派立場和Fed傾向鷹派而表現疲軟。ECB總裁拉加德堅稱，美國在實現通膨目標的進程較歐元區快，並推遲了ECB在2022年升息的預期。她也堅持，ECB並未縮減而是重新調整肺炎疫情緊急購買計畫（PEPP）。展望未來，ECB在2022年捍衛其溫和的暫時性通膨立場將變得更加困難。隨著德國11月CPI年增率升至5.2％，ECB將逐漸面臨需要推出貨幣政策正常化計畫的壓力，藉以因應高於央行2％的通膨目標。

英鎊兌美元在2022年將處於1.28至1.33交易區間的下緣。Fed態度在6月會議轉鷹後，英鎊開始走弱。2022年，BOE升息預期的利多可能會被Fed提前升息和英國脫歐後的風險所抵消。2016年英國脫歐公投後，英鎊便處於1.20至1.33區間的下緣，這與硬脫歐風險和國內政治不確定性有關，擔心英國政府可能會觸發《北愛爾蘭協議》第16條規定並引發與歐盟的貿易戰。

BOJ寬鬆不變 日圓疲軟

2022年美元兌日圓將介於115至120。日圓是2021年最疲軟的G10貨幣，與西方國家高於趨勢的通膨形成鮮明對比，日本距離實現2％通膨目標還有很長的路要走。星展集團的經濟學家預期，2022年和2023年日本CPI將處於0.5％的低點。與全球逐漸取消新冠肺炎疫情支持措施的趨勢相反，岸田內閣於11月19日宣布了創紀錄的55.7兆日圓的刺激計畫。大約56％的支出將用於增加病床和醫療用品、疫苗開發及為下一波疫情做準備。因此，日本央行（BOJ）可能會花更多時間討論而不是逐步取消其新冠肺炎疫情的措施。除非出現任何使日圓成為避險貨幣的經濟衝擊，否則日圓表現應該會相對疲軟，因為BOJ持續採取寬鬆貨幣政策與Fed和其他央行的縮減和升息之間存在分歧。