花旗環球證券台灣區研究部主管徐振志指出,台積電(2330)2025年時營收可望較現在倍增、甚至挑戰千億美元,成為全球最大規模半導體企業,正式開啟「王子晉升國王(From a Prince to the King)」之路,將推測合理股價升至900元、躍上外資大型綜合券商之首,樂觀股價預期1,125元,更超越所有研究機構。

徐振志在半導體領域研究深入,極富盛名,尤其2019年3月時,從獲利揚升、現金殖利率、重新評價(re-rating)三大面向,率先提出投資台積電五年內報酬翻倍觀點,震撼市場,當時台積電股價還不到240元。

結果證明,台積電股價僅花了不到兩年時間,就創造出150%以上回報,比徐振志估的時程還早,奠定他在台積電基本面研究的崇高地位。徐振志本次在農曆年封關前送暖晶圓代工龍頭,大有宣示台積電本波回檔暫告段落、重啟回升漲勢的味道。

花旗環球的觀點是,有鑑於台積電猛烈調高資本支出,並將2021~2025年獲利年複合成長率目標提升到10~15%水準,考量台積電過去十年強悍的增長表現,以15%年增率來當推算基準並不為過,即表示台積電營收將從2020年的456億美元,翻倍增至2025年的900億美元以上,甚至有問鼎千億元大關的可能性。

建立在台積電五年營收倍增基礎上,假設獲利結構不變,外資評估台積電2025年每股純益高達37元。徐振志指出,進一步考量台積電穩健的股利政策,長線年度每股現金股利上看20元,以當前股價換算現金殖利率超過3%,重新散發對長線資金吸引力。

有趣的是,半導體全球最大巨獸的封號過去十年來都由英特爾霸占,2020年以702億美元蟬連榜首,台積電的456億美元排行老三。由於長期看來,NB、PC出貨量可能下滑,加上英特爾與超微(AMD)競爭益發激烈,給了台積電超車空間。

另觀察花旗環球對台積電的評價,如台積電2021年產能利用率滿載,單位售價成長幅度優於預期,加以未來大量主流CPU產品都湧向台積電尋求代工支援,股價便有可能獲市場給予更高規格重新評價行情,突破千元、來到1,125元。

若計入第三方研究機構,市場上現給予台積電長線(24個月)目標價最高者,係研究機構ALETHEIA的1,000元,其他給出高於800元推測合理股價預期者,還有華興資本、里昂、高盛、匯豐、凱基投顧、麥格理、BERNSTEIN等。

(工商 )

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