外匯探搜－美、加央行縮表在即 加持貨幣前景

在1月25～26日的會議後，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率目標區間維持在0～0.25％，並宣布將在3月初結束證券淨購買。聯邦公開市場委員會沒有提出新的經濟或利率預測，但在其政策聲明中表示：「鑒於通貨膨脹遠高於2％，且勞動市場表現強勁，聯邦公開市場委員會預計，很快便能上調聯邦基金利率目標區間」。市場一直在尋找3月15～16日升息的明確訊號，這個聲明正好釋放了這個訊號。

美通膨存上行風險

美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）在記者會上的整體基調，似乎為美元多頭提供了更多的彈藥。他表示，升息速度可能會快於之前的緊縮週期，每次會議都有可能升息，儘管利率決策將取決於後續發布的經濟數據。鮑爾還暗示，在強勁的勞動市場受到威脅之前，還有「相當大的升息空間」。鮑爾認為，勞動市場已經實現充分就業目標；他不排除在本輪週期的某個階段一次性升息50個基點的可能性，而投資界的某些人士一直在呼籲聯準會這樣做。鮑爾也更傾向於認為通膨存在上行風險，並暗示可能在3月的預測中進一步上調聯準會的通膨預期。

除在記者會上發表鷹派言論外，「縮減資產負債表（簡稱縮表）原則」的發布，實際上為量化寬鬆（QE）結束及升息開始後相對較短的時間內開始實施量化緊縮（QT）鋪平了道路。鮑爾還重申，此次縮表可能會比上一輪緊縮週期更快。此外，聲明並沒有提到近期股市波動是潛在的風險來源。鮑爾也在很大程度上反駁了這種觀點，這表明，金融市場的壓力可能需要變得更大，聯準會才會對貨幣政策採取更加鴿派的立場。

滙豐一直認為，隨著聯準會轉向政策正常化，美元預料將繼續走強。

我們經濟學家維持對政策利率路徑的預測。換句話說，經濟學家仍預計，2022年將有三次升息，每次升息25個基點（3月、6月和9月），2023年將有兩次升息，每次升息25個基點（3月和9月），這使聯邦基金利率目標區間將在2023年底前升至1.25～1.50％。儘管經濟學家先前預計縮表將在第四季開始，但鮑爾最新的言論暗示縮表會更早開始，因此目前預計在6月或7月發布公告之後，縮表將在第三季的某個時候正式開始。

加國3月升息 機率高

1月26日，加拿大央行與美國聯準會競相轉向鷹派。兩家央行都採取鷹派按兵不動，其中加拿大央行將政策利率維持在0.25％，聯準會將政策利率維持在0～0.25％。兩家央行都暗示，可能在隨後的會議上升息25個基點。加拿大央行計畫在3月2日召開會議，而聯準會將在3月15～16日召開會議。

兩家央行都對縮表或量化緊縮提供了指引。加拿大央行在2021年10月結束其量化寬鬆計畫，表示將繼續處於再投資階段，因此資產負債表規模大致保持不變，直至其開始上調政策利率。聯準會宣布將於3月初結束其量化寬鬆計畫。

主要區別在於政策會議前的市場預期。市場預期加拿大央行升息的可能性為100％，但預期聯準會不會採取任何政策行動。因此，儘管加幣在加拿大央行的鷹派按兵不動下最初表現出韌性，但在聯邦公開市場委員會的聲明發布後，美元更為強勢，加幣最終兌美元還是走軟。

抗通膨不急 看淡歐元

今年，央行的相對立場或貨幣政策分歧應會在外匯市場中發揮重要作用，而且這將會對美元構成關鍵支撐。儘管各國央行正變得更加敏感，並準備採取行動以對抗更高、更持續性的通膨，但歐洲央行（ECB）對此事的干預水平及迫切度，顯然與其他央行不一樣。因此，我們仍然相信，北美更早、更快地加息，將有助美元與加幣兌歐元保持強勢。