陸美戰火燒不盡 中信銀：第四季股債六四配

陸美貿易戰火再起，中國信託商業銀行指出，全球貿易政策不確定性逐漸影響實質經濟，尤以製造業部門相關數據最為疲弱，然全球央行貨幣政策支撐景氣，逐漸度過庫存去化週期，基本面可望改善。考量景氣強弱、趨勢動能、利差風險及評價等模型因子，建議第四季資產配置採60／40股債布局，分散風險之餘，捕捉未來的成長行情。

今年以來貿易風險逐漸影響實質經濟，全球貿易量雖無明顯下降，但中國供應鏈外移情況明顯，整體製造業部門的景氣仍受到衝擊，主要國家製造業採購經理人指數多下滑至50的景氣榮枯線之下；不過消費端表現頗為強勁，美國、歐洲等成熟國家的勞動市場表現強勁，是支撐消費的重要理由。

中信銀行認為強勁的終端需求將有效消化庫存，最新庫存數據已看到成效，研判製造業活動於2020年第一季將有所回溫。

貨幣政策方面，今年上半年32個主要國家中共有7個降息，下半年政策仍趨寬鬆，美國聯準會9月進行今年第二次降息，歐洲央行則推出降息、量化寬鬆、寬鬆期限不設限、準備金分級利率和定向長期再融資計畫的政策組合。

新興市場則以影響力最強的中國，在8月推行貸款市場利率機制改革，企圖疏通貨幣市場利率向實體貸款利率的傳導路徑，9月則全面降準。財政政策方面，亞洲國家紛紛推出相關措施，除中國既有減稅和基礎建設支出的計畫外，韓國、泰國政府都紛紛承諾追加支出和減稅，連一向對財政支出謹慎的德國，都提出擴張性財政政策的計畫。在政策的挹注之下，中信銀行研判景氣反彈的小循環可期。

美國8月兩次抬升中國進口商品關稅後，10月將重新和中國貿易談判。為使談判順利進行，中國已再次購買美國農產品，惟美國表示談判焦點仍為智慧財產權，貿易戰僵局恐不易太快解決。

另外，英國10月底的脫歐期限將至，國會仍抵制新任首相強生的硬脫歐立場，市場暫時放下對硬脫歐的擔憂，但北愛爾蘭邊界問題未解，屆時恐再引發政治風波。美國總統川普目前也面臨眾議院彈劾的政治危機，不過中信銀行研判，眾議院指控川普對烏克蘭總統施壓的事件不易成為彈劾成功的理由，且參議院仍由川普所屬的共和黨掌控，造成金融市場風暴的機率並不高。