賴英照談STO 先解決適法性問題

台灣的證券型代幣（STO, Security Token Offerings）元月上路以來，發展情況頗受市場關注。長期注意台灣證券市場動態的前司法院長賴英照表示，最應注意的是適法性問題，為長久計必須妥善處理；全國商業總會BAC區塊鏈應用及發展研究所執行長鄧萬偉則強調，STO證券幣在台灣發展鎖定中小企業，好好發展的話，每年可為券商帶來千億元收益，可惜法規太嚴格，導致到現在尚未有任何一檔STO上市，須盡快取得突破。

賴英照是在參加《東吳數金論壇》關於證券型代幣發行的討論會上，發表了上述看法。他強調，「要讓管事的人了解產業，才能制訂出適合產業發展的規範。」以STO的發展來說，證券交易法1968年頒布實施時，並未考慮到證券型代幣，因此要修訂相關辦法，確實不容易。而金管會2019年發布STO監理規範架構草案，櫃買中心2020年出爐的虛擬通貨業務管理辦法，就有適法性疑義，主管機關授權任何單位制定辦法，都須有合法授權依據。

東吳大學法學院副院長莊永丞則補充說明，具體而言，在投資人身分限制上，現僅開放專業投資人進行投資，造成募資不易，可參酌美國做法，依年收或資本作不同投資總額限制。另外，限制STO「一年一檔」也不利企業制定分配融資的計畫，只要合乎證交法的最上位原則，不應過度限制。而STO募資超過3,000萬元就要進沙盒實驗的規定，也應有所調整。

鄧萬偉則分析，STO證券幣的標的以中小企業為主，以台灣150萬家中小企業中取前10％規劃上STO板籌資，每檔只募3,000萬元，就有4.5兆市場規模，承銷商手續費可取得千億元，養活十多家中小型綜合券商。建議適度開放投資人身分、投資額度（如一般投資人5～10萬元，專業投資人500萬以上）等，也同步規劃一級與二級市場。

資策會產業情報研究所資深產業分析師兼組長李震華則指出，國外的實務來看，STO區分為股權型、混合型、債權型、衍生型等不同類型，必須明確化才有助加速市場發展。