曾炎裕專欄－歐洲地緣政治風險錯綜複雜

美國重申不派兵進入烏克蘭，檯面上理由是貫徹北約軍事同盟精神，但實際上若進兵親俄派主導的烏東，非常可能重蹈越戰「公親變事主」覆轍，後續全球焦點在基輔與烏克蘭總統澤倫斯基。2月24日美國宣布對俄羅斯實施關鍵出口技術管制，禁止使用美國技術的外國供應商供貨給俄國，從電子電腦、半導體到飛機零件都受到限制。這個外國直接產品規則（FDPR）先前用來對付華為取得晶片，感覺上威力強大，但若俄羅斯是閃電戰以戰逼降，貿易制裁效果相對緩慢。

聯合國安理會討論侵略案，俄羅斯剛好是輪值常任理事國，俄羅斯希望速戰速決再挾氣勢被請回談判桌，理論上應該不會長期占據烏克蘭。美國等待俄羅斯回應，如果持續戰事，下一步是執行「保衛烏克蘭主權法案」金融管制，美英將停止俄「以美元和英鎊交易」，斷絕俄羅斯與其他各國金融往來。

在普丁不可測的前提下，未來各種可能發展都會交錯出現，歐洲地緣政治風險錯綜複雜，大部分歐洲和東歐議題最後一定是模糊處理，無法實際解決實質問題，各國以自身利益為最高原則，唯一可以確定的是北約NATO的重要性提高了，歐洲各國分攤軍費勢不可免。

「俄羅斯打烏克蘭」是國際資金炒作油價的最佳題材，需求面美國原油庫存下降顯示疫情趨緩旅行需求恢復，煉油廠增加生產，金磚四國強勁需求面使得西德州原油（WTI），在2008年7月11日盤中創歷史最高價147.27美元，這次的需求復甦給多頭炒家一個定心丸。

供給面俄烏緊張戰爭但俄羅斯產油而烏克蘭不產油，市場炒作美國可能經濟制裁甚至石油禁運短線油價拉高，華爾街券商預測如果烏克蘭緊張局勢影響到俄羅斯原油出口，油價可能飆破120美元。俄羅斯在OPEC+決策具有地位；俄羅斯天然氣供應歐洲，德國宣布關閉北溪二號天然氣管線，但是油價大漲最大受益者是普丁與俄羅斯，最大受害者是通膨衝擊美國消費市場與拜登支持度，禁運制裁茲事體大不會躁進。

3月中旬美國FOMC將正式啟動加息1碼，預計今年約升息6碼，明年每季度升息1碼，而俄烏衝突升溫，現在市場又開始討論貨幣政策是否生變。

聯準會（Fed）掌管美國利率水準與經濟體系資金動能，一舉一動都會被檢視擴大解讀，2月中旬鷹派要角聖路易聯儲銀行總裁布拉德高調放話稱聯準會應該在7月1日前升息1個百分點（4碼）以應對通膨，當日Fed WATCH的3月升息2碼的機率狂飆，而後上次會議紀錄公布後，市場恢復理性認為升息會先溫和試探市場反應，因此無論俄烏情勢變化，聯準會3月升息1碼中道而行，至於全年總升息次數，真的就要看美國CPI、油價、供應鏈以及國際局勢實際變化。

2020年新冠疫情爆發後，科技股是最大受惠者，從WFH商機到半導體缺貨漲價連環利多，大多數科技股股價與市值成長數倍，目前半導體產業仍看好未來，半導體低庫存反映出市場對半導體需求強勁，許多IC庫存周轉中位數低於五天，關鍵產品庫存周轉天數更短。

但是華爾街投行持續以2023～2024年半導體景氣到頂反轉為理由偏空，投行也保守看待科技類股。尖牙股（FAANG）風光大漲數年，今年僅剩AMG三強（蘋果、微軟與谷歌）。去年底風風火火的「元宇宙」商機，在1月下旬上季財報公布後，證實還只是個遙遠虛幻的美夢

台股投資建議：1.對上半年指數不要太樂觀，科技股第一季淡季，4月美台科技財報公布前指數大幅連續衝高不易。2.個股股價空間不會小，資金在市場尋找機會，2月起航運股投機動力復活，長榮航空股價創新高，人氣匯集之處就是行情所在。3.審慎看待殖利率題材，股價下跌趨勢往下時殖利率卻上升，建議先等股價波段跌完後，再冷靜分析其殖利率題材。4.油價短期雖強但須注意二大變數，一是各方可能重回談判桌，二是原油期貨獲利賣壓湧現反轉，如1991年波斯灣戰爭爆發油價暴跌。