操盤心法－勿把金湯做危邦

Bloomberg統計顯示，美國GDP於明年上半年將呈現微幅衰退，表示這已是市場共識，觀察多年來2年與10年美債殖利率差走勢，發現此次股市的表現有不同之處，在於此次殖利率差轉負之前，股市已提早大約半年開始重挫，而過往殖利率差恢復轉正之時，亦即2年期殖利率轉向下之時，代表景氣下滑，股市會有修正，此即為現在市場所擔心之事，而此次股市修正較早，後續下跌幅度是否仍劇烈，或非必然。台股明年獲利下滑15％～20％，也早已不是新鮮事，觀察個別族群狀況，獲利下滑集中於先前大賺的航運、面板，以及塑化類、鋼鐵、記憶體、晶圓代工股、少數大型IC設計、PC品牌及數間硬體製造，這些族群股價大都已反應過明年欠佳展望，假設即使來年股價無爆發力，有多大下跌空間值得投資人不顧殖利率再大賣股票，令人玩味。且若用整體市場獲利來作股票投資依據，恐見林不見樹，錯失株株良材。以我們對研究團隊的指示，2022年看大勢於高檔看空避禍，2023年績效要奠基於個股層次的判斷決定勝負，台美股皆然。

台積電今年的股價下跌波段，主要是反應產業供需及國安議題，後者對其評價產生了負面影響，在巴菲特等特定美國大型法人買進之後，多少反應美方對台海安危的緊急感降低，對台積電股票評價就有助益；同時，美國亞利桑那州產能僅占其整體約3％，且4／3奈米要到2024年～2026年才投產，若無美方特殊價格壓力，美國廠獲利率對其整體影響不至於重大，反而在美國極可能於明年開始實施通膨縮減法案（IRA）之後，在美國有堅實的生產灘頭堡，才能成為美國大客戶的心頭好。

油價對通膨的威脅已經緩解，市場關注在CPI占比中最高的房屋租金項目，根據Bloomberg報導，美國第三季公寓需求下降，租金在過去三個月已急劇下降，與此同時待租公寓數量正在上升，這些資料會滯後地進入CPI報告，代表聯準會不久後可望宣布通膨終於受控。

此外，中國逐步解封也對全球供需是實質佳音，不容忽視。

投資策略：

我們於11月7日專欄指出股市利空氛圍緩解。台股不是危邦，也不再是一個人的武林，或許亦非百花齊放，但來年極可能多點開花。美國領軍的全球產業隊伍已顯然是贏家，AI及高速運算相關的台美股票，大概率將是明年的大贏家，不論美國的GDP如何變化。負向風險仍需被關注，聯準會於11月終於開始認真趕進度縮表，還有若2024的總經展望弱於2023年，目前後者還不曾聽聞。還有一個正向風險，外資過去兩年賣超2兆元台幣，若來年危機氛圍更緩解，歐美資金難不回頭添柴火。