AI泡沫化？ 华尔街老将喊话别只看数字 2大风险更致命

近期关于「AI泡沫」的讨论在华尔街持续升温，许多金融界权威人士纷纷警告，大型科技股的估值飙升与市场集中现象，让人联想到20多年前的网路泡沫。不过，曾精准预测90年代末市场崩盘的传奇策略师克拉夫（Charles Clough）却认为，这一轮科技股涨势的本质与当年不同。

泡沫疑虑过头了

克拉夫曾于1987至1999年间担任美林集团全球首席投资策略师。他指出，市场对科技泡沫的忧虑过头了。如今的科技巨头具有强大的商业模式与稳定获利能力，使其对经济衰退的抵御力远高于上世纪的网路企业。他从宏观角度分析，目前市场流动性更加稳健，将持续支撑股价表现。他表示，投资人对「泡沫重演」的担忧，根本是「问错问题」，「大家总以为会重蹈覆辙，但世界已经和以前不一样了，尤其是资本市场，早已今非昔比。」

多位分析师对市场广度收窄发出警告。AI题材带动的涨势几乎集中在少数科技巨头手中。数据显示，儘管标普500指数自7月初以来上涨近10%，但目前仍只有不到一半成分股的价格高于50日移动均线，明显低于7月初超过8成的比例。此外，标普500指数的预估本益比为22.7倍，明显高于过去10年的平均值18.8倍。投资者对估值偏高保持警惕，担心若AI投资主题降温，整体指数可能面临回调压力。

克拉夫并未否认估值的警讯，但指出牛市中估值上升属正常现象，不必过度解读。他认为，外界总是会关注科技股的估值，而且永远都会如此，然而由少数龙头股领涨的牛市格局并不罕见。

市场2大真正风险

克拉夫强调，市场的焦点应放在经济与企业基本面，而非仅是指标数字，同时提醒，真正可能成为股市上涨阻力的并非估值或市场集中度，而是2项更根本的风险——其一是美国联准会（Fed）政策失误导致经济成长大幅放缓；其二是青年就业恶化带来的社会结构问题。

数据显示，16至24岁劳动族群的失业率在8月升至10.5%，为2016年以来除疫情期间外的最高水平。克拉夫表示，「如果真有风险，那就是世代之间可能出现某种社会分裂。未来10年左右，我们必须正视并应对这个问题。」

儘管如此，克拉夫对美股长期走势仍持正面态度。他拒绝对年底行情给出明确预测，但指出「年底上涨」往往是市场惯性现象，「如果能着眼长期并耐心等待回调或抛售，我确实认为一两年后股市必将站上更高位置。」

多家机构同步乐观

在关于「AI泡沫」的讨论甚嚣尘上之际，多家华尔街大行也相继表态。美国量化投资巨头AQR Capital Management联合创办人Cliff Asness认为，美股估值虽高，但尚未达到可以被视为「泡沫」的程度。花旗资深美国市场股票策略师Drew Pettit则指出，短期市场疲软属预期之内，但AI的基本面故事依然稳固，反而提供逢低布局的契机。

摩根大通市场情报团队主管Andrew Tyler领导的分析师预测，标普500指数有望于短期内强势突破7000点大关，意味着将从当前水平再上涨3%。他们认为，美股牛市仍建立在强劲的美国经济、企业获利成长与关键逆风消退的基础之上。