外匯探搜－美通膨疑慮四起 支撐美元升勢

通膨數據居高不下，市場預期2022年下半年美國聯準會（Fed）將採升息措施（見圖）。美國10月消費者物價指數（CPI）年增率升至6.2％，高於市場預期的5.8％，為近30年來的最大升幅；月增率為0.9％，也高於市場預期的0.6％；核心CPI部分，年增率達4.6％，高於市場預期的4.3％；月增率為0.6％，也高於市場預期的0.4％。利率期貨也迅速反應，目前數據顯示Fed可能在明年下半年升息至少兩碼，這也支撐美元指數表現。

主要央行：通膨是暫時

不過，在此之前，即使面臨較大通膨壓力，近期成熟國家主要央行仍表達相信通膨應只是暫時的觀點，並將持續採取寬鬆的貨幣政策。儘管Fed已經宣布11月將開始逐漸減碼量化寬鬆，但主席鮑爾仍然表達暫時性高通膨的觀點，並對升息保持耐心。澳洲央行（RBA）部分，雖然放棄了殖利率曲線控制措施，但仍承諾將至少維持資產購買計畫至2022年2月中，對通膨也保持耐心，並推遲升息至明年初。

英國央行（BOE）也是維持政策利率不變，並預期通膨率將低於目標。歐洲央行（ECB）則是重新調整了給市場的訊息，並反駁了市場2022年升息的預期，總裁拉加德並暗示可能採取額外的資產購買計畫。主要央行的目標是保持有利的融資環境和淡化緊縮的預期。

歐元兌美元貶破1.15。與Fed不同，ECB否定了市場對2022年升息的預期，因此壓抑了歐元表現；此外，德國同意ECB今年高通膨是暫時性的觀點。德國經濟部預期該國2021年前十個月的平均通膨年增率（2.7％），在2022年和2023年將降至2.2％和1.7％。星展集團仍然預期歐元可能呈現貶值走勢，至明年第一季將貶至1.14。

美升息若提前 壓抑日圓

10月下旬起，隨著美國5年期公債殖利率走升，美元兌日圓也從110升至約114。日圓兌其他主要貨幣也呈現弱勢，因為日本央行是主要國家中唯一沒有通膨困擾的央行。仔細觀察日圓與美國5年期公債殖利率走勢，投資人可以發現，近期兩者亦步亦趨，相關性偏高。因此，當美國通膨持續處於高點，市場預期升息的時間提早時，將壓抑日圓表現。預期聯邦公開市場委員會（FOMC）12月15日的貨幣政策會議所提出來的利率指引非常關鍵，投資人需密切關注。

在Fed決定逐漸減碼量化寬鬆後，美元兌人民幣處於近期交易區間（6.39～6.41）的上緣。中國GDP年增率從第一季的18.3％降至第三季的4.9％，美元兌人民幣在10月下旬起便呈現盤整。星展集團預期，由於美元兌主要貨幣強勁，而中國經濟面臨放緩的挑戰下，美元兌人民幣應更接近今年以來的交易區間（6.368～6.572）的上緣，而不是下緣。