明年Q1觸底 凱基升評聯發科

台股半導體指標股近期慘跌一片，最大權值股台積電跌破400元大關衝擊士氣，多檔高價IC設計股聯袂下挫，半導體族群瀰漫悲觀氛圍。惟內外資大型研究機構近期帶起「先跌先止穩」思維，摩根士丹利證券升評南亞科取得成果，聯發科同樣作為本波領先下跌指標半導體股，獲得凱基投顧升評與外資力挺後，是否隨消化各項利空、開啟止穩反攻行情，著實引發期待。

凱基投顧考量智慧機晶片組的交期約為六個月，預估庫存修正最晚將於明年第二季落幕。高通推出新產品加入競爭，凱基觀察到聯發科在中階市場已流失部分市占率，加上ODM的網通IC庫存過剩，電視晶片組本季至明年首季供過於求等因素，估計聯發科營收與毛利率將於明年第一季觸底，後隨需求全面回溫，明年第二季營收可望復甦。換言之，聯發科最壞情況即將過去。

其次，5G滲透率上升趨勢穩定，仍是聯發科長期成長動能，凱基認為，2023～2024年供平板或筆電使用之ARM架構CPU需求亦值得關注。同時，聯發科作為Apple Watch的2024年數據機晶片潛在供應商，凱基看好相當有機會切入蘋果供應鏈，若相關業務機會出現更顯著突破，將對聯發科抱持更樂觀的看法。

相比於凱基投顧暫時先升評聯發科至「中立」，里昂、大和資本、麥格理、海通國際、摩根士丹利證券等，均維持對聯發科「優於大盤」或「買進」投資評等，顯然對聯發科後續營運看得再正面一些，推測合理股價從600元到「9」字頭都有。

里昂證券強調，就評價面來看，聯發科股價自第二季來重挫逾6成，本益比剩下7～8倍，比起2014～2015年、2017～2018年兩次下行循環，當時本益比都還有10～11倍與12～13.5倍，這次的評價修正很顯然已經反應過頭（overcorrected）。

另外，綜合考量聯發科的高現金股利配發率與特別股利，推估現金殖利率高達9％，可望支撐聯發科股價。