AI泡沫化？ 華爾街老將喊話別只看數字 2大風險更致命

近期關於「AI泡沫」的討論在華爾街持續升溫，許多金融界權威人士紛紛警告，大型科技股的估值飆升與市場集中現象，讓人聯想到20多年前的網路泡沫。不過，曾精準預測90年代末市場崩盤的傳奇策略師克拉夫（Charles Clough）卻認為，這一輪科技股漲勢的本質與當年不同。

泡沫疑慮過頭了

克拉夫曾於1987至1999年間擔任美林集團全球首席投資策略師。他指出，市場對科技泡沫的憂慮過頭了。如今的科技巨頭具有強大的商業模式與穩定獲利能力，使其對經濟衰退的抵禦力遠高於上世紀的網路企業。他從宏觀角度分析，目前市場流動性更加穩健，將持續支撐股價表現。他表示，投資人對「泡沫重演」的擔憂，根本是「問錯問題」，「大家總以為會重蹈覆轍，但世界已經和以前不一樣了，尤其是資本市場，早已今非昔比。」

多位分析師對市場廣度收窄發出警告。AI題材帶動的漲勢幾乎集中在少數科技巨頭手中。數據顯示，儘管標普500指數自7月初以來上漲近10%，但目前仍只有不到一半成分股的價格高於50日移動均線，明顯低於7月初超過8成的比例。此外，標普500指數的預估本益比為22.7倍，明顯高於過去10年的平均值18.8倍。投資者對估值偏高保持警惕，擔心若AI投資主題降溫，整體指數可能面臨回調壓力。

克拉夫並未否認估值的警訊，但指出牛市中估值上升屬正常現象，不必過度解讀。他認為，外界總是會關注科技股的估值，而且永遠都會如此，然而由少數龍頭股領漲的牛市格局並不罕見。

市場2大真正風險

克拉夫強調，市場的焦點應放在經濟與企業基本面，而非僅是指標數字，同時提醒，真正可能成為股市上漲阻力的並非估值或市場集中度，而是2項更根本的風險——其一是美國聯準會（Fed）政策失誤導致經濟成長大幅放緩；其二是青年就業惡化帶來的社會結構問題。

數據顯示，16至24歲勞動族群的失業率在8月升至10.5%，為2016年以來除疫情期間外的最高水平。克拉夫表示，「如果真有風險，那就是世代之間可能出現某種社會分裂。未來10年左右，我們必須正視並應對這個問題。」

儘管如此，克拉夫對美股長期走勢仍持正面態度。他拒絕對年底行情給出明確預測，但指出「年底上漲」往往是市場慣性現象，「如果能著眼長期並耐心等待回調或拋售，我確實認為一兩年後股市必將站上更高位置。」

多家機構同步樂觀

在關於「AI泡沫」的討論甚囂塵上之際，多家華爾街大行也相繼表態。美國量化投資巨頭AQR Capital Management聯合創辦人Cliff Asness認為，美股估值雖高，但尚未達到可以被視為「泡沫」的程度。花旗資深美國市場股票策略師Drew Pettit則指出，短期市場疲軟屬預期之內，但AI的基本面故事依然穩固，反而提供逢低布局的契機。

摩根大通市場情報團隊主管Andrew Tyler領導的分析師預測，標普500指數有望於短期內強勢突破7000點大關，意味著將從當前水平再上漲3%。他們認為，美股牛市仍建立在強勁的美國經濟、企業獲利成長與關鍵逆風消退的基礎之上。